鄧予立看世界

2009年上半年剛過去，作為一個專業投資者，冷靜下來總結一下上半年經驗，很有必要。尤其我每天都緊緊守住戰場的第一線，往往會陷入「當局者迷」的困局，所以每年均安排自我休戰，將所有的投資部位絕大部分結算計數，檢討得失。我習慣按六個月一小結，接著再戰，這是我個人的方法，這個方法可因應每個人的特性條件去做調整。「長賭必輸」這是歷久不衰的賭場規律，原本我們投資保值，不應與「賭」相提並論，但其實「投資」和「投機」是一字之差，「投機」與「賭」是只用在不同的戰場而已，實際意義大致是相同的。

總觀上半年整個投資市場特點，就是方向不明，急升銳降，以美國為代表的工業大國救市政策為主導，不斷採取量化寬鬆的貨幣政策，使大量資金充斥市場，遂導致市場出現一個「小陽春」的假象。我為什麼說這是一個「假象」呢？投資氣氛在今年第二季開始有所改善，是基於各國政府的救市行動，全球經濟擺脫了最壞的時候，歐美大國，也包括亞洲各國央行都各出其謀，向市場注資，增加政府開支，更改稅制及多次的降息等手段。不過在經濟基礎的一面，今年首兩季經濟大國的增長率都出現零增長或負增長，美國的失業率已達到18年來的新高，消費信心、新屋銷售、零售數據等等都未如理想，反反覆覆徘徊，未見明顯改善跡象。

我對外匯市場較為專注，今年有頗長的一段時間匯市波動反覆，美元仍處了一段漫長橫行幅度內的狀態，自3月開始，匯市已乏善足陳。以歐元為例；兌美元長時間徘徊在1.37-1.41水平內，而1.37關口固若金湯，不管甚麼消息，歐元都未有再下跌空間，這不難找到原因，市場上不時傳來亞洲多家央行在1.38美元以下水平伺機買入歐元，作調整在外匯儲備中的比重，較高調的就有俄羅斯、巴西等，我相信中國央行也是其中積極分子，使歐元穩守在1.37-1.38區域。

變化較大的要算英鎊、澳元和紐元了，英鎊經過大跌後，今年初見1.35水平後就一直攀升。至6月結束時，已見今年1.67新高，匯價無視英國依然疲弱的經濟以及英國政局的不明朗等因素。澳元和紐元如我早前所料，兩國的經濟結構都很相似，商品資源較豐富，中國為她們兩國的重要貿易伙伴，中國經濟的起落，有著很密切關係，澳元和紐元已分別升至0.82及0.65水平，仍在我估計升幅之內，而率先調高利息的國家我相信非澳、紐這兩國莫屬，因此在我的個人外匯投資組合內，仍占有相當的比重，0.85-0.87；0.67-0.68是我心目中的目標。而英鎊在6月底已突破1.66的關口，相信仍有邁向1.68-1.70的機會，1.62已是短期的支持水平了。歐元仍在1.37-1.43區內，受制於交叉匯價，歐元的波動變化如無意外應不及以上3種貨幣。由於瑞士央行近期決心要維持低瑞郎，以刺激其出口，所以瑞郎是一眾貨幣中最弱的，估計它的升幅限於在1.06左右，因此，大可放心在1.06水平買美元沽出瑞郎。

我並不是唱好外幣，低估美元，只不過目前美元仍未能找到有更新更好的經濟因素，支持美元反彈。近日有多家大行策略員開始跟我唱反調，他們認為美國復甦步伐較歐洲為快，對美元的前景，認為下半年將回升17%，他們看好美元的理由是從過去數周數據來看，美國復甦速度要比歐洲地區快一至兩季，他們預估今年年底，美元兌歐元會回升，歐元有望回跌見1.20水平。短期而言，我仍然看淡美元前景，我會把大行策略員的分析作為一個警號，當歐元跌破1.37和英鎊跌破1.58水平，我才會轉投他們一票。